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【宏源证券】东晶电子:非公开增发迎合市场需求


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引用 删除 楼主一帆风顺 2010-06-10 09:15版面封ID 全局封ID

东晶电子:非公开增发迎合市场需求
 

东晶电子 002199 电子行业

研究机构:宏源证券 分析师:李坤阳 撰写日期:2010-06-10


公司公布非公开发行预案:发行量1000万股~3000万股,发行价格不低于13.25元/股。募集资金不超过3.05亿元,用于投资“年产1.2亿只3G通信设备用微型SMD压电晶体频率元件技改项目”和“年产1.6亿只微型高精度SMD石英晶体谐振器生产线建设项目”,建设周期均为2年。


公司增发扩产基于对未来市场空间的乐观判断。首先,产品片式化(SMD)的发展和质量的提高是行业发展的方向。第二,包括手机、PC、汽车电子灯在内的消费电子需求旺盛拉动上游元件需求。


受益消费电子复苏和公司IPO项目达产,公司今年业绩增长迅速。1Q2010收入同比增长107%,净利润同比增长112%,2010年上半年公告预增50%~80%。同时毛利率达到19.78%,比2009年提高了2个百分点。


公司在我国压电石英晶体电子元器件行业排Top 3。主要产品为石英晶体谐振器,包括SMD 和DIP 两大类,产品广泛应用于通讯终端、数码产品、个人电脑、汽车电子和家用电器等行业和领域。2009年石英晶体谐振器产量达4.5亿只,其中SMD谐振器产量2.15亿只,排国内第一。公司产品出口比例在85%以上(最近三年),主要客户有松下、索尼、三星等。


本次发行不会造成控制权的变化。公司控股股东李庆跃先生目前持有公司29.38%的股份,若按发行规模上限计算,发行后李庆跃先生股权比例会被稀释到22.84%。而公司其他股东持股分散,李庆跃仍为公司实际控制人。


有效改善公司资产负债率。若按上限测算,资产负债率将从2010年一季报的51%下降到32.67%。


风险提示:公司产品仍将以出口为主,人民币升值会对公司业绩带来不利;客户集中度高的风险,公司前五名客户的销售额占比达到75%;电子元器件产品价格呈下降趋势,影响公司毛利率水平。


投资建议:我们认为公司在谐振器细分领域做大做精,下游市场需求旺盛、公司盈利能力的改善和产销规模的增大,为本次增发带来信心支撑。我们预计公司2010/2011/2012年EPS分别为 0.35/0.52/0.60元,对应动态PE分别为45/30/26倍,低于当前行业平均估值水平,给予买入评级。



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